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专题：美国1月CPI年率创去年5月来新低

　　2026 年初
，美国通胀放缓幅度超出预期，这让正面临连续数年通胀高于目标水平的美联储得到一丝喘息。

　　以下是周五最新消费者价格指数（CPI）的核心内容：

1 月整体 CPI同比上涨 2.4% ，较此前 2.7% 的同比增速回落 。

剔除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 2.5%
，前值为 2.6%
。

注：受政府停摆影响，2025 年 10 月数据缺失。数据来源：美国劳工统计局 、《纽约时报》

　　要点解读

　　最新 CPI 报告发布之际 ，市场对特朗普总统关祱政策带来的通胀走势仍存不确定性 。去年关祱已开始推高部分消费品价格。

　　关祱带来的冲击小于最初担忧
，但全部影响是否已完全显现仍不明确
。这让经济学家与政策制定者难以判断通胀还会上升多少
、何时开始回落。

　　美国劳工统计局公布的最新通胀数据低于经济学家预期，一定程度上缓解了市场对通胀再度抬头的担忧 。但居高不下的核心通胀显示 ，部分物价压力具有粘性
，政策制定者可能仍会对过快降息保持谨慎
。

　　富国银行高级经济学家萨拉?豪斯表示：“这份报告对未来通胀前景相当鼓舞人心。
”

　　其他关键信息

　　通胀放缓速度对白宫至关重要 。政府正试图在今年中期选举前，缓解民众对生活成本高涨的普遍担忧
。

　　特朗普多次淡化民众对财务状况的焦虑 ，转而宣称经济正蓬勃发展。

　　周三公布的数据显示，1 月非农就业新增13 万人
，远超预期，失业率小幅降至4.3% 。但年度修正数据大幅下修 ，2025 年全年仅新增18.1 万个就业岗位
，远低于此前预估的 58.4 万个，为 2010 年以来最慢增速（2020 年疫情年除外）
。

　　民众对经济信心大幅下滑。世界大型企业联合会上月数据显示 ，一项消费者信心指标跌至 2014 年以来最低
，受访者普遍担忧关祱、食品等日常必需品价格高企 。

　　1 月通胀为何放缓？

　　经济学家此前预期整体与核心 CPI 环比均上涨 0.3%
。最终结果为：

整体 CPI环比上涨 0.2%

核心 CPI环比上涨 0.3%

　　1 月食品价格小幅上涨，能源价格下降1.5% ，二手车 、卡车及车险价格走低
，抵消了其他品类的上涨：

机票价格环比大涨6.5%

个人护理服务上涨1.2%

娱乐服务上涨0.5%

互联网服务上涨1.8%，同比上涨3.5%

　　占整体 CPI 权重超三分之一的住房成本1 月仅环比上涨0.2% ，同比上涨3.3%。

　　关祱对物价的推升力度有多大？

　　纽约联储周四发布的研究显示
，美国企业与消费者承担了特朗普 2025 年全面加征关祱的近 90% 成本 。

　　去年，美国平均进口关祱税率从 2.6% 飙升至 13% ，随后部分产品获得豁免。

　　去年大部分时间，企业通过提前囤货
、自行消化成本等方式避免涨价
。如今库存基本耗尽
，企业开始将成本转嫁给消费者，家具、家电 、服装等关祱敏感商品价格走高。

　　美联储官员普遍预计 ，关祱对物价的冲击将在未来三个月内达到峰值
，随后逐步消退，有望在今年下半年助力通胀回落 。

　　1 月家居用品价格环比上涨0.3% ，同比上涨3.8%；服装价格环比上涨0.3%
。

　　1 月数据的季节性特殊因素

　　1 月通胀数据通常高于全年其他月份。波士顿联储研究显示
，1985 年以来，经季节性调整后的 1 月平均通胀率 ，仍比全年其他月份高出 0.03 个百分点 。

　　原因包括：年初集中调价
、医疗、物流 、订阅服务等行业年初涨价惯性等
。

　　这一特点不会让 1 月报告被完全忽视
，但会促使美联储官员等待更多数据，以更清晰判断通胀趋势。

　　美联储将维持利率不变多久？

　　3 月中旬议息会议前 ，美联储还将收到一份 CPI 数据 。除非经济前景出现剧烈变化
，否则美联储大概率继续按兵不动，延续自上月开始的降息暂停
。

　　官员表示 ，在 2025 年 9—12 月三次降息 25 个基点后，当前利率区间3.5%—3.75%
，可以先观望经济走势再做决定。

　　多数官员仍认为今年有降息空间，正在评估既不刺激也不抑制增长的 “中性利率” 水平 。去年 12 月预估中性利率约为3%
。

　　未来降息主要看两条路径：

劳动力市场明显走弱（失业率大幅攀升）；

通胀稳步向美联储 2% 的目标回落（以个人消费支出 PCE 物价指数衡量）。

　　PCE 指数已连续五年未达标 ，11 月最新读数为2.8% 。

　　美联储既担心释放错误信号
、损害 2% 通胀目标的可信度
，又不愿行动过慢危及就业市场。这种平衡意味着降息大概率推迟至今年夏季
。

　　杰罗姆?鲍威尔将于 5 月卸任美联储主席，继任者将由特朗普提名的前美联储理事凯文?沃什出任（尚需参议院确认）。

　　沃什支持进一步降息 ，认为关祱并非通胀推手
，同时高增长叠加 AI 带来的生产率提升，未必会加剧物价压力 。

　　巴克莱美国通胀策略主管乔纳森?希尔预计 ，通胀将在 2026 年下半年放缓
，为美联储年内两次降息创造条件
。